投资A股到底赚不赚钱？

徐远如果你注意理财类的新闻，可能看过这样的文章，说投资A股不赚钱，为什么呢？从2007年到2019年底，上证指数从最高的6 124点，跌到3 000点左右。12年时间，不仅没涨，还跌了差不多一半。

这个故事在网上很盛行，许多人可能都见过。可是明眼人一看就知道内里有问题，不以为然。因为6 124点是2007年10月的点位，是A股泡沫的极点，也是A股的历史高位，至今没有突破。

你从历史高位开始算，固然不挣钱。可是，即便从泡沫破灭之后开始算，好比从2009年底开始算，到2019年底，正好10年，上证指数从2 995点涨到3 050点，10年小涨55点，涨幅不到2%，也是险些没涨。所以，即便不从泡沫极点看，投资A股不赚钱这句话，似乎依然建立。说到这里，投资A股不赚钱，似乎是板上钉钉，很难翻身了。

可是，这内里有一个悖论：如果A股不赚钱，那么多钱在内里干什么呢？这些钱都是傻的吗？但许多职业投资者，包罗职业散户，其实许多人是挣了钱的，这到底是怎么回事呢？投资A股不是不赚钱，而是不是谁都能赚钱，只有深刻明白A股的人才气挣钱，而且可以挣许多钱。这里有两个要点。

第一，A股板块之间、个股之间，体现差异很大，选择板块、个股很重要。第二，A股颠簸大，买入、卖出的时机很重要，也就是“择时”，选择买卖的时机很重要。我们先来看图10–1。

图10–1是A股4个代表性指数的体现。这4个指数划分是上证50、沪深300、中证500和中小板综指。

简朴说，这4个指数代表了从大股票到小股票的A股总体体现，可以资助我们看清A股的全貌。图10–1的时间跨度是从2006年1月1日到2019年12月31日，一共14年时间。图10—1 A股指数体现（2006年1月1日—2019年12月31日）图10–1看起来平淡无奇，股票指数大家在许多地方都见过。

其实，图10–1中的信息量很大，至少有3条信息很重要。第一，2007年10月并不是A股的历史高位。

这和许多人的印象完全差别。在许多人的印象里，上证指数在2007年10月16日到达6 124点的历史高位，厥后再也没有突破过。

不仅没有突破，甚至都没有靠近过。唯一的一次靠近，是在2015年夏天。其时A股履历过一轮快速上涨，上证指数在2015年6月12日到达5 178点，比2007年的高点还差了约莫1 000点，然后就开始下跌了，厥后再也没有突破4 000点。所以，2007年A股到达历史高点这句话，在许多人脑海里印象深刻。

在许多人印象里，A股有两个高位，对应A股的两次泡沫，第一高位泛起在2007年，第二高位泛起在2015年。可是，在图10–1中，2007年的高点基础不是历史高点，而只是阶段性高点。中证500指数和中小板综合指数，在2015年的值都远远高于2007年，高了一倍还要多。实际上，2010年的时候，这两个指数就已经凌驾2007年了。

问题出在那里呢？出在大股票上。在图10–1中，代表大股票的上证50指数和沪深300指数，确实一直都没有凌驾2007年的高点。

即即是2015年的峰值，也比2007年的高点低了不少。因为大股票的权重大，对上证指数影响也大，所以拖累了上证指数。小股票虽然涨得多，但还是不能改变上证指数的基本格式。

这告诉我们，A股是个很大的市场，差别板块体现差异很大，不能用一个指数完全权衡。打个例如，这就像中国是个很大的国家，东部、中部、西部差距很大，城乡差距也很大，不能用一个指数来权衡全中国的经济体现，至少要用好几个指数，看看差别地方的体现。

这就像看中国经济情况，不仅要看全国GDP（海内生产总值），还要看各省的GDP，因为各地差异很大。以后，还要看各个都会的GDP，因为都会之间差异也很大。第二，小股票的恒久回报率高于大股票。

这一点在图10–1上已经能清楚看出来，前面也已经提到了。严格起见，我们再看一下详细的数字。总体上看，代表大盘股的上证50、沪深300总体体现要差一些，代表中盘股的中证500和中小板综指要好许多。

看详细数字的话（图10–2），这14年间，上证50涨了3.8倍，沪深300涨了4.4倍，中证500涨了6.1倍，中小板综合指数涨了6.8倍。也就是说，2006年的时候，如果你投资中小板，比投资上证50的回报高了快要1倍。图10—2 A股指数累积涨幅和年化回报（2006—2019年）注：2019年停止日期是12月31日。

图中四大指数均为价钱指数，这里的增长倍数和年化收益率都没有思量复权，思量复权之后的收益率略高。创业板指数从2010年5月31日才开始体例（初始点位1 000点），而且早期股票数量较少，这里没有思量。

年化回报取几何平均回报率。为什么中小股票涨幅大？你可以这么明白。中国经济增长快，大中小企业都有时机。可是大企业自己已经很大，机构比力臃肿，对市场时机的反映慢，进一步发展比力难题。

相比力而言，中小企业虽然在资金、人才上纷歧定占优，可是因为灵活，组织效率高，反而能够抓住时机，快速发展。反映在股票上，中小股票的回报率也高许多。我们可以把企业类比成人。

人成年以后就停止生长了，身体的代谢到达了平衡，企业的发展纪律有类似之处。大企业虽然有资金、品牌、技术、人才、市场占有率等各方面优势，可是内讧也比力严重，发展难度较大。

而小孩子虽然在和成年人的竞争中不占优势，可是内讧小，抓住时机就长。中小企业就像青少年，发展快，因此股票回报率也高一些。第三，A股的颠簸很大，波段很是重要。

图10–1中的第三条重要信息，就是A股颠簸很大，选择波段很是重要。这一点和美国股票有很大区别，美股虽然也有颠簸，也有回调，可是除了少数频频金融危机，大部门时间是上涨的。纵然回调，幅度也很小，在10%~20%这个数量级上，其他时间都是盘整或者上涨的态势。

相比之下，A股要么大涨，要么大跌，涨的时候一两年翻一番，跌的时候一两年跌一半，大起大落是常态，平稳上涨的时间很短。所以，在A股市场上，对于波段的掌握越发重要。

在差别的时间段，投资A股的收益差距很大，有时候可以挣许多钱，有时会赔许多钱。我们来详细看一下数据。

凭据历史数据，我们把2006—2019年这14年时间分成6段，划分看这6段时间A股的体现（表10–1，图10–3）。表10—1A股差别阶段体现（%）图10–3 A股的6个波段注：指数均为价钱指数，回报率没有思量复权。

创业板指数从2010年才有，因此从2010年底开始纳入盘算。数据泉源：Wind资讯。这6个时间段划分是：第一阶段：2006年1月到2007年10月，这是个大涨的阶段，于2007年10月到达极点，上证指数到达6 124点。

这一阶段的最重要特点，是大股票涨得多，这样的现象以后再也没有泛起过。这段时间，上证50上涨了470%，而中小板指数只增长了270%。第二阶段：2007年11月到2008年10月，这是个大幅回调的阶段。

在一年的时间里，四大指数都履历了大幅的回调，跌幅都凌驾了一半，在60%~70%。1年时间这样大的跌幅，足够令人惊心动魄了。第三阶段：2008年11月到2010年11月，两年的时间，A股又绝境雄起。

其时的配景，是中央出了“4万亿”的大规模经济刺激，中国经济从世界金融危机中大幅反弹。这一轮小股票体现尤其亮眼，中小板在2年时间里上涨凌驾200%，到达惊人的274%。

这时候投资股票的人，或许会有这样的感伤：人生的大起大落，实在是太刺激了。第四阶段：2010年12月到2012年11月，也是两年的时间。

这段时间，中国进入“4万亿”之后的宏观调控时期，政策上开始紧缩，A股也随之下行，四大指数跌幅在18%~50%之间，前期涨幅较高的中小板，跌幅也比力大，到达45%。不外，前一阶段涨幅凌驾270%，跌幅45%，综合起来另有1倍多的涨幅。在这一阶段，我们新增了一个指数，就是创业板指数。

创业板是2009年10月30日正式上市，创业板指数是2010年6月1日开始体例和公布，到2010年底，A股已经有153家创业板股票。创业板代表了A股更小、发展潜力更好的股票，因此我们加入创业板。可是呢，创业板有点生不逢时，开板一年多一点，就遇上了A股大回调，也随着回调了靠近50%，把之前的涨幅都吐了回去。

2012年11月的时候，创业板跌到了600点左右的历史低位。不外，今后以后，创业板开始反弹，厥后再也没有回到这么低的水平。第五阶段：2012年12月到2015年5月，两年半的时间。

在此期间A股履历了一轮上升，尤其中小股票涨幅较大，沪深300只涨了不到130%，而中小板涨了近300%。之前生不逢时的创业板，这回扬眉吐气，涨了497%，翻了两番还要多。第六阶段：2016年6月到2019年12月，共三年半时间。

这一段时间，A股履历了2015年夏天的大幅回调，然后就一直是震荡的状态。2019年以来A股有起色，可是只有不到一年时间，幅度只有30%左右，还不组成一个成形的波段，所以没有单独列出来。通过以上的整理，我们看到其实A股的大起大落很常见，一个波段经常是2年时间，有时候更长。

所以，遇上了牛市，就赚许多；遇上了熊市，就赔许多。因此，对于这种波段的掌握，在A股尤其重要。

所以，投资A股不赚钱这话差池。投资A股不是不赚钱，而是不能躺着赚钱，需要做一点作业，选择波段和板块。A股许多股票回报率很高，像万科、格力电器、泸州老窖、贵州茅台、东方财富、立讯细密、康泰生物等股票，都涨了上百倍。

要在A股赚钱，你要么找到这样的股票，要么选好板块，要么会做择时。换句话说，在A股挣钱，需要一点技术。

（本文摘编自《徐远的投资课》，所有版权归本书及作者所有，如需转载，请标明作者及出处。）《徐远的投资课：投资原则与实战方法》徐远著 中信出书团体 2020年10月财富要自由，自己先发展。徐远的投资课让你读一点，懂一点，会一点。

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