医疗设备9只概念股价值解析

京新药业：并购巨烽表明进占医疗器械，业务转型又迈进一步　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司研究员：张镭日期：2015-08-04　　向医疗器械领域踏出实质一步，并购带给业绩变薄及盈利能力的提高：公司使用内生+外延幵重的茁壮模式，已完成原料药向制剂的顺利转型，本次并购巨烽表明戓额紧贴市场前景较好的医疗器械行业，在原先医药研发生产的基础上追加医疗专用表明设备生产销售业务，远超过市场预期。　　巨烽表明的业绩允诺2016年净利润丌较低二5850万元，融合我们对公司业绩的预测，本次90%股权并购未来将会变薄公司2016年净利润21%，EPS变薄0.2元。2014年巨烽表明清净利率13.6%，高二目前京新药业8.7%的净利率(2014年)，并购显著提高盈利能力。

　　另外，根据幵购业绩允诺情况，2014-2017年巨烽表明净利润未来将会维持30%的填充快速增长，迚一步奠下了京新药业可持续、稳定增长的基础。　　收购标的在医用显示器的研发生产领域优势引人注目：巨烽表明是国内最先迚进医用显示器细分市场的公司之一，发展十余年，已构成技术累积，是国内唯一需要批量为国外主流医疗器械制造商自定义表明设备的企业，国内市场占有率在国产品牌中也处二第一位，为还包括GE、Philips等在内的国外医疗设备商获取设施显示器的自定义研发及生产外，同旪，还享有自我研发的标准化医用显示器。　　公司医用显示器占到收益的97%，其中65%来自为自定义化医用显示器，32%来自向为医院销售标准化医用显示器。

　　协同有序效应可期，公司是医药板块内杰出的收购转型杰出标的：巨烽表明所属的医疗表明设备行业尚处二快速增长的初期，现有医疗表明设备市场需求缺口依旧较小，比起医药市场未来还有徆大的快速增长潜力。据奥维咨询(AVC)数据表明，2014年医疗显示器市场规模在3万台以上，年增长率多达20%，因此，公司通过并购巨烽表明，需要较慢紧贴医疗器械市场，构建事者在茁壮周期方面的互补性，为公司未来之后维持较慢快速增长奠下基础。

　　2015年中报业绩沿袭低快速增长趋势：公司2015Q2单季度构建收益3.6亿元，同比减12.7%，构建净利润5400万元，同比减55.2%，低快速增长主要来自二主力制剂品种的带上劢，随着2015年各地非基药招标的迚讫和基药推展用于，主力制剂品种和重点基药产品皆未来将会在政策红利期大幅度获益，未来公司业绩未来将会之后维持低快速增长态势。　　保持强烈推荐评级：我们预计2015-2017年归属于母公司净利润为1.8、2.5、3.3亿元，EPS为0.63、0.86、1.15元。

考虑到此次幵购的影响，假设2016年幵表，EPS为0.63、0.93、1.25元，对应2016年PE29倍。公司是板块内匮乏的自身主力制剂品种高成长+幵购转型顺利的杰出标的，我们给与43倍估值，下调目标价至40元，保持强烈推荐评级。

　　风险提醒：招标引迚丌及预期；新品获得批丌及预期；原料药价格暴跌。　　鱼跃医疗：移动医疗助力医疗器械新的白马　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟，罗佳荣日期：2015-07-30　　投资要点：　　统合万东、上海医械进展成功，输掉公司发展的破局之战。2014年公司已完成了极为重要的资产重组，超越了鱼跃原先业务的增长速度天花板，目前统合进展成功。

万东、上械升格之后精兵简政，缩减了数百名校验人员，大幅提高了运营效率，公司有信心在两年时间内将万东的净利润率提升一倍超过10%；上海医械是开放性手术器械行业的龙头，享有各种产品登记500余件，竞争对手必须多年才能已完成涉及产品的审核登记，今年可以按照半年度拆分报表，预计贡献营业收入3-3.5亿元，利润3000-3500万元，变薄母公司净利润7%以上。　　大医生App出售转化率低，与互联网巨头各司其职。公司通过在血糖仪方面多年的累积，掌控了我国最核心的内分泌专家资源；阿里、等互联网巨头具备天然的流量优势。

　　目前互联网巨头早已否认了鱼跃在线下医生资源方面具有自己无法领先于的优势，未来双方的关系将是合作而不是去政治宣传。鱼跃与全国最著名的16个内分泌专家重新组建网络医院，目前在5个医院试点。目前统计资料，70%的门诊患者在专家的建议下iTunes了大医生App，iTunesApp的患者中40%的用户出售了鱼跃血糖仪，出售转化率在电商领域极高。　　强强合力，与辉瑞、华泰基金寻求深度合作。

许多跨国药企在医药电商领域较为激进，对商业模式、运营方法知之甚少。辉瑞寄予厚望公司在医药电商方面顺利的经验，以及公司在我国内分泌领域的销售渠道优势。我们分析未来辉瑞有可能与公司分享部分销售渠道，同时在药械领域(胰岛素泵、静脉注射笔)进行深度合作；与华泰正式成立并购基金主要目的为并购医疗领域标的，解决问题公司远程医疗合规方面的问题。

　　医疗器械领域新的白马，寄予厚望公司未来发展前景，保持增持评级。公司在稳固原先制氧机、血糖仪优势的同事，统合了医疗影像业务与手术器械业务，同时视野广阔，在移动医疗领域早已慢人一步，我们寄予厚望公司的产业布局，保持公司15-17年EPS0.76、0.99、1.32元，对应市盈率58、45、33倍，保持增持评级。

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